做市指数跌破1000点与进一步推进新三板精细化分层

 
本文刊登在2017年11月20日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。   

本周的新三板，有三件事情引起了市场格外关注：1）11月14日，新三板指数跌破1000点，2）证监会11月16日，证监会副主席李超讲话，再次强调，将进一步推进新三板市场精细化分层。3）据传，近日证监会联合各地证监局即全国股转公司在各地展开调研，就新三板目前存在的问题听取多方意见，调研对象涉及券商、律师等中介机构，市场乐观认为，“后续政策落地会有时间表，不会无限期拖延”。
 
平淡的新三板，似乎开始迎来了不平淡。沉寂了太久，低迷了太久的新三板，似乎预示着有将有一些动作。
 
本周最大的负面信息，是新三板做市指数跌破1000点。做市指数是新三板2年前推出的，推出的基础就是1000点。时隔2年，指数又跌回原点。但是2年前的新三板与目前的新三板显然不可同日耳语，这两年来，新三板不断在修炼内功，加强信息披露，完善定增规则，推出监管制度，可以说已经走到了非常规范的程度。但是，做市指数却回到原点。对于做市企业，是新三板中流动性最好的企业，因为做市制度本身，一端连接着协议转让，一端连接着竞价交易，承上启下。而回到原点，显然意味着市场已经到了足够底部。反弹在即。
 
其它信息也印证着这一点。证监会副主席讲话，罕见的提到新三板。明确表示新三板需要精细化分层，研究差异化的发行、交易、信息披露和监管制度安排。目前新三板只分为基础层，创新层。显然，二个层次的划分，根本没有办法满足新三板多样性的需求。必须继续增加分层，层内进行差异化制度安排，是下一阶段的重点内容。不同层次的企业，给予不同的待遇，显然是目前急迫需要解决的。只有有了不同的待遇，才能有不同的流动性。
 
新三板流动性的低迷，啃哥认为，也是证监会不希望看到的。毕竟作为唯一的第二个全国性股权交易市场，如果这样的流动性持续下去，对挂牌企业，投资机构都会起到负面影响。证监会近期密集调研，其实预示着新三板的新政指日可待，新三板的再次崛起，做市指数重回高点，其实时间已经不再遥远。
 
本周一则做市指数跌破1000点的负面新闻，同时二则新三板的正面新闻，啃哥认为，表明的是一种良好的预期。作为新三板流动性风向标的做市指数，到了这样的程度，已经不会再差了，那么，也就是说，市场倒逼新三板政策落地已经到了恰当的时候。
 
市场低迷阶段，作为投资机构，反而是快速布局的黄金阶段。2017年A股上市公司收购新三板企业发生了160余起，涉及金额654亿元；而2016年A股上市公司收购新三板企业也是160余起，涉及金额之后又303亿。2016年平均收购估值超过30倍市盈率。而2017年普遍在20倍市盈率左右。很显然，A股上市公司正在快速在新三板低价扫货。
 
新三板做市企业截至目前共1387家，其中943家价格较年初均有不同程度下降，也就是说，做市商在新三板目前为止基本也都是浮亏。
 
啃哥认为，市场低迷不会持续太久，新三板谷底的机会已经出现，这时正是投资优质标的的黄金时间。只是，又有多少人敢于有所行动呢？