分层正式落地 市场何去何从？

 
本文刊登在2016年5月31日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

2016年5月27日，5月最后一个星期五，全国中小企业股份转让系统公司推出了市场热盼的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》。2016年6月27日起，全国股转公司正式对挂牌公司实施分层管理。 

自2015年11月24日分层征求意见稿推出，至今已半年有余。市场在反复讨论分层的三条差异化标准、共同标准，以及维持标准。市场也在反复猜测分层后新三板的走向。分层成为过去半年新三板最热烈的话题。如今，分层方案终于落地，标准完全符合预期。 

仔细看分层定稿的标准，与征求意见稿相比进行了一些修改。这些修改内容与之前传出的修改内容基本保持一致。包括：差异化标准中，标准一删除了200人的要求；标准二未发生变化；标准三将“最近3个月”修改为“最近有成交的60个做市转让日”，并增加“合格投资者不少于50人”。共同标准中，将“最近3个月实际成交天数占可成交天数比例不低于50%”修改为“资金60个可转让日实际成交天数占比不低于50%”，将“挂牌以来完成过融资”修改为“最近12个月完成过股票发行融资，且融资额累计不低于1000万元”。 

分层正式推出，成为新三板2016年最大的利好。企业纷纷根据标准测算自己能否进入创新层。市场也流传出了所谓的“创新层名单”，有的是965家，有是1200家的，不一而足。未来市场会何去何从？ 

啃哥认为，随着分层方案定稿，以及6月底分层结束，市场一定会出现分化，首先将体现出来的是创新层价格和流动性的变化。可以预见，未来能分到创新层的企业会出现交易活跃，估值提升；而在基础层的企业可能面临卖盘严重，交易回落。随着6月底的接近，这种情况会逐渐加剧。 

同时，更多金融机构，包括银行、保险、信托、公募基金等等，开始摩拳擦掌，认真分析创新层企业的价值。而当所有人发现创新层企业的质量并不比A股创业板差，甚至有些还比A股创业板优秀，价格又不及创业板个股的一半，可以预见，哪些做价值投资的资金就会杀入创新层优质企业，从而带来增量资金，带来创新层个股的大涨。