投硬科技要调查、研究“两条腿走路” 访新鼎资本董事长张驰

遇见新鼎资本董事长张驰是在一个私募股权投资的论坛上，与各个角落里正在侃侃而谈的投资人不同，他身上独有的风尘仆仆气质给记者留下了深刻的印象。

“我们抓紧时间开始，下午还要去机场，到外地看项目。”面对这样一位实干型投资人，记者一时有些愕然。“我们投资科技型企业一定要调查、研究‘两条腿走路’。”张驰说。

新鼎资本为何能保持活跃的投资节奏？硬科技专业度要求高、细分赛道多，投资人如何进行取舍？对科技型企业而言，科创板和北交所哪个才是正确的选择？带着这些问题，《金融时报》记者与张驰进行了一次交流。

《金融时报》记者：公开披露显示，新鼎资本上半年已经投资10余次，在当前环境下，保持活跃的投资节奏，请问是基于什么样的考虑？

张驰：今年上半年，新鼎资本备案了31只基金，对外投资约10亿元，与去年和前年同期进度大体一致。尽管在二级市场表现疲软时一级市场投资人出手会相对谨慎，但对我们而言，只要有优质项目便会果断出手。从逻辑上讲，往往市场表现稍弱时，确实会面临较大的融资压力，但好的投资机会反而也会更多，项目估值性价比较高，因此要做好逆周期投资，在全力准备资金的同时加快投资节奏。

以近两年为例，不管是增资还是老股转让，均出现了一些较为难得的投资机会，比如，集成电路、新能源汽车、商业航天等具有确定性趋势的重点赛道内均有机会浮现。因此，越是在艰难时刻越要全力以赴去做投资，以期在未来恰当时机获得可观收益。有限合伙人（LP）的理解在这中间发挥了至关重要的作用，以新鼎资本为例，虽然许多出资人在二级市场出现了一定的浮亏，但在新基金募资时他们依旧愿意投资，这既是因为出资人本身能够理解当前市场表现背后的逻辑，也需要普通合伙人（GP）做好沟通工作。

《金融时报》记者：现在新鼎资本投资主要集中在新能源汽车、芯片半导体、商业航天等当下的热门领域。但从内部细分来看，每个领域可能都包含着上百个赛道，请问您是如何选取具体投资方向和企业的？

张驰：下大功夫做研究是新鼎资本最大的投资逻辑，我们主要关注新能源汽车、商业航天、集成电路、人工智能和生物医药5个赛道，特别是新能源汽车、商业航天、集成电路，是近两年来我们的重点方向。经过8年多的研究与投资累积，目前我们在上述赛道的产业链投资布局上已较为齐全。

对于看好的项目，我们不会搏概率“撒胡椒面”，有“但凡中一个”的心态。通过将所看好细分赛道中的十几家偏头部公司进行深入研究，我们能够找到最认可的一家，观察一段时间后会反复追加投资，用“陪伴式”投资帮助企业解决成长过程中的种种困难。

以新能源汽车为例，从2021年开始，我们便不再投资整车、锂电池，转而将视角放到自动驾驶领域。同时，围绕新能源汽车上游的硬件产业链，如自动驾驶芯片、抬头显示（HUD）、线控底盘等细分赛道，我们也进行了积极布局。

同时，我们重点布局集成电路板块，累计投资规模超40亿元。当前，我国集成电路产业“卡脖子”主要“卡”在三个维度：一是技术水平，包括关键设备、先进制造、核心技术、尖端工艺、专利标准等；二是产业布局不完善；三是高端人才和行业经验积累与国际水平存在较大差距。因此，我们锚定设备类和材料类两大方向，重点投资了光刻机、刻蚀机、离子注入机、薄膜沉积设备等七大类设备和光刻机的五大零部件以及光刻胶、掩膜版、电子特气等。

对于近年来较火的设计类，我们出手则相对谨慎，仅关注头部企业。如对某国产服务器CPU芯片的龙头企业，2020年对其投资2.3亿元。不投不代表有些企业不重要，但目前国内做GPU的企业太多，最终谁能破局而出尚未可知，若专注一家进行投资则具有较大风险性，而全面布局又需要庞大的资本支撑。

《金融时报》记者：去年10月，有着“国产大数据基础软件第一股”之称的星环科技登陆科创板，其背后资本阵容颇为亮眼，新鼎资本也曾两度出手。与星环科技上市后较为可观的股价表现相对的是，这家公司仍处于连续亏损中。对此，您怎么看？

张驰：科创板聚集了一大批硬科技企业，对这类企业估值而言，利润是其次，未来预期才是关键。以星环科技为例，它是国内最大的专注于做Hadoop并发性数据库的企业，对投资人而言，看重的正是其特别适合进行大规模数据分析计算，这一技术可被广泛应用于金融、政府、能源、交通、制造等众多国民经济支柱领域，推动数据库的国产化替代，保障国家数据安全。

对类似星环科技这类掌握关键技术的硬科技公司而言，大量的研发投入与不断的技术迭代注定了其在短期内无法实现盈利，但通过对技术领先程度、成长趋势等进行详细分析，投资人依然普遍看好科技型企业未来的潜在估值。用科技创新发展的确定性趋势去创造更多可能性，是我们当下及未来要做的事。

《金融时报》记者：作为长期深耕于新三板市场的一家私募机构，您如何看待“获得感”一词？对于所投企业，您认为怎样的上市路径更适合中小企业发展？

张驰：2020年、2021年我们分别发起设立了4只精选层基金、4只北交所基金，合计规模分别超过3亿元。目前，这8只主动管理型基金均在运行中，主要通过在基础层、创新层参与定增。从收益表现来看，有一半以上处于浮亏状态，这与近两年间A股市场整体延续震荡态势不无关系。同时，2022年北交所出现的较高破发率也产生影响。

今年以来，北交所二级市场交易活跃度有所提升，日均成交额约在10亿元至20亿元。与此同时，市场高质量扩容稳步推进，北交所上市公司数量已达到210家，出现了一批科技成色足、创新能力强、成长潜力大的优质标的，越来越多的机构投资者从成长角度挖掘出北交所企业的价值。

目前，我国已经形成包括主板、创业板、科创板、北交所、新三板等在内的多层次资本市场体系，各板块定位清晰、错位发展。比如，科创板突出硬科技特色，创业板坚持“三创四新”定位，北交所聚焦服务创新型中小企业，新三板基础层、创新层则服务于更早期的中小科技型企业。因此，对企业个体而言，选择在哪一板块上市需考虑各自情况，与所处发展阶段相匹配。

北交所开市以来，良好的市场生态已初步形成，政策端围绕改善市场流动性、提振投资者信心、引导中长期资金入市、丰富多元化投融资工具、改善标的资产供给等持续发力，企业融资、交易、定价等需求均不断得到满足。未来，吸引更多优质企业上市，北交所要用活、用足现有制度来降低企业上市成本和等待时间，同时，以投资端建设为主线，多措并举提升交投活跃度，引导公募基金扩大北交所投资规模，激励各类市场主体投早投小投科技，加大北交所投入。

来源：金融时报