【新鼎资本研究】国家芯片产业基金投资项目四十一长电集成电路
北京颖泰嘉和生物科技股份有限公司
一：公司简介
北京颖泰嘉和生物科技股份有限公司成立于2005年7月1日，并于2015年10月20日成功在新三板挂牌。公司系华邦颖泰股份有限公司全资子公司，作为上市公司农化事业部总部独立运营上市公司农化经营资源；主要从事高品质及技术先进的农药中间体、原药及制剂的研发、生产、销售和技术服务；公司GLP实验室是中国大陆第一家通过OECD认证的GLP实验室。公司先后获得国家高新技术企业、北京市企业技术中心、十百千工程重点培育企业和中国农药企业百强等多项荣誉称号，连续多年蝉联农药出口企业冠军。
（一） 公司十大股东
（二）股东背景
华邦汇医投资有限公司为华邦生命健康股份有限公司的全资子公司；公司股东蒋康伟为华邦生命健康股份有限公司监事会主席，公司股东王榕为华邦生命健康股份有限公司董事；同时蒋康伟、王榕为北京鸿泰嘉业咨询中心（有限合伙）的普通合伙人。
（三）融资信息
2015年12月，按每股价格4.6元发行2.2亿股，总募集资金10.21亿元。投后估值约41亿。按照14年净利润1.65亿，当时静态市盈率为25。
2016年5月，按照每股价格5.8元发行2.06亿股，发行对象为华邦健康。公司以发行股份的方式购买福尔有限100%股权，收购完成后，福尔有限成为公司的全资子公司。
2019年6月，按照每股价格5.55元，发行1980万股，总募集资金1.1亿，投后估值约62.4亿。
二：公司核心产品及客户
公司产品主要包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大类。
2019年主要产品情况：
近五年公司产品营收占比：
2019年前五大客户
2018年前五大客户
三、公司核心竞争力
１、产品组合优势
公司成立十余年来，通过持续的产品研发、生产及供应链建设、市场和客户建设，除制剂外已形成近百种原药产品供应能力，包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大类产品。公司提出发展具备核心竞争力的产品组合，在现有的丰富的产品中，筛选客户需求大、毛利率高的产品进行组合，通过产品研发不断提升产品质量、三废利用率；通过工艺改进降低生产成本；通过并购重组，逐渐完善上下游产业链。
２、研发优势
公司以研发为快速发展的重要条件，建立了成熟的自主创新体系，拥有国内一流的研发设施和研发队伍。目前，公司已获得授权国家专利175项，公司参与制定并公布实施的国家标准5项，行业标准17项，参与制定联合国粮食及农业组织（FAO）国际标准5项，5项均公布实施。获得国家高新技术企业、北京市企业技术中心、十百千工程重点培育企业等技术认定，主持参与国家重点研发计划项目、工业转型升级项目、企业技术中心创新能力建设等科研项目。
３、拥有较强的技术分析能力
公司拥有国内一流的技术分析设施和研发队伍。公司的GLP（良好实验室规范）实验室在 2006 年获得 OECD（经济合作与发展组织）成员国颁发的GLP实验室资格证书，成为中国大陆第一家农药GLP实验室，其资质及服务能力在业界有良好的口碑，GLP研究报告得到美国EPA和主要的OECD成员国认可。2006年至今公司屡次通过 OECD 成员国对GLP实验室的复查认证，2012年至今公司 GLP 实验室始终保持着中国合格评定国家认可委员会认定的（CNAS）实验室资质。2017年，公司GLP实验室再次获得北京市质量技术监督局下发的《资质认定计量认可证书》。公司GLP实验室也是中国农业部认定的农药原药登记全组分析试验及理化试验资质单位之一。
P.S.制定GLP实验室主要目的是严格控制化学品安全性评价试验的各个环节，即严格控制可能影响实验结果准确性的各种主客观因素，降低试验误差，确保实验结果的真实性。
４、营销优势突出
公司坚持以研发促进市场，以市场带动生产的发展思路，利用自身的研发优势和GLP实验室优势，与ADAMA（安道麦）、科迪华（陶氏杜邦合并）、巴斯夫等国际知名农化企业形成了良好的合作关系，通过与国际知名农化企业签订长期合作协议的方式保证公司产品销售渠道的畅通。公司连续多年获得中国农药行业销售百强企业榜前三名、中国农药出口五十强第一名。2019年中国农药行业销售百强企业榜单中公司总销售额排名第二。
四、行业概况
（一）、农药行业概况
农药是指用于预防、消灭或者控制危害农业、林业的病、虫、草和其他有害生物以及有目的地调节植物、昆虫生长的化学合成或者来源于生物、其他天然物质的一种物质或者几种物质的混合物及其制剂。
目前全球共开发过2000个以上的品种的农药，作为商品流通的只占30%，约600个。2018年全球的农药总使用量约为300万吨，其中欧洲用量为96万吨，占比32%，排名第一；美国51万吨，占比为17%，排名第二；其他发达国家51万吨，占比17%；亚洲发展 中国家30万吨，占比10%；加拿大21万吨，占比7%；拉丁美洲21万吨，占比7%;中国21 万吨，占比7%；非洲9万吨，占比3%。
从农药类别来看，2011年到2018年农药市场规模由461.4亿美元增长至575.61亿美元，复合增长率为3.21%。其中除草剂市场规模由204.59亿美元增长至246.08亿美元，市场份额占比由44.34%降低至42.75%；期间年均复合增长率为2.67%，增速低于整体农 药行业0.54个百分点。杀虫剂市场规模由118.33亿美元增长至145.49亿美元，市场份额占比由25.65%降低至25.28%，略微下降，年均复合增长率为3.00%，增速低于整体 农药行业0.21个百分点；杀菌剂市场规模由117.28亿美元增长至163.19亿美元，市场份额占比由25.42%增加至28.35%，具有较大的增幅；期间年均复合增长率为4.83%，增速高于整体农药行业1.62个百分点。综合来看，除草剂市场份额虽然呈下降趋势，依然占据农药市场半壁江山，杀菌剂份额持续增长且由较大幅度增长，杀虫剂市场份额在2013-2014年左右具有较大增幅后逐渐回落。
从农药的销售额来看，除草剂占据了农药市场的半壁江山，杀虫剂、杀菌剂占比接近。目前销售额上亿美元的农药有64种，其中除草剂有29种，杀虫剂18种，杀菌剂15种，其他2种；销售额上2亿的共有28中，除草剂占有 14 种，杀虫剂有6种，杀菌剂有8种。
简单来说，目前农药市场其实就是三分天下，除草剂占据半壁江山，剩下杀虫剂和杀菌剂占据剩下一半。
（二）、公司行业地位
2018年5月16日，2018年中国农药行业销售百强企业榜单在“第五届农药 行业经济运行分析会”上隆重发布，公司以60.832亿元的销售业绩（年度销售）摘得 第二名。
2019年3月4日，第二十届中国国际农用化学品及植保展览会（CAC农化展）主题大会在上海召开。2018中国农药出口前20强榜单发布，颖泰生物连续两年位列第二。
（三）、公司竞争对手
１、 安道麦股份有限公司（000553）
公司是全球作物保护行业的领军企业之一。公司致力于创造农业简单化，为农民提供高效的产品和服务，简便农民的农作生活并帮助农民发展。公司是全球拥有最广泛和差异化的产品组合的公司之一，拥有数百种原药和上千多种终端产品。公司位于2019中国农药行业销售百强企业榜单第一名。
2018年公司营业收入256.15亿；净利润24.02亿，销售毛利率33.3%。
２、江苏扬农化工股份有限公司（600486）
江苏扬农化工股份有限公司成立于1999年，为国家重点高新技术企业。中国拟除虫菊 酯类农药生产基地，全国化工企业环境保护先进单位。公司主营业务为农药产品的生产、销售，产品主要分为杀虫剂、除草剂和杀菌剂。公司菊酯产能国内第一，全球第二的地位，同时可自给中间体贲亭酸甲酯等在环保趋严与响水爆炸带来的双重压力下，公司仍有能力保持菊酯产品的高开工率。
2018年公司营收52.91亿；净利润8.95亿；销售毛利率29.64%。
３、 南京红太阳股份有限公司（000525）
创立于1989年，公司是一家上下游一体化、以农药、三药及及三药中间体业务为主体的企业，主营环保农药、三药及三药中间体、精细化工产品、生物医药的生产销售和农药产品包装物制造经营。公司所属的红太阳集团是国内最大、世界十五强的农业生命科学企业。
公司2018年营业收入59.08亿；净利润6.37亿；销售毛利率28.92%。目前公司估值64.23亿，动态市盈率33；静态市盈率10倍。
五、财务概况
截止2020年3月13日收盘，公司股价5.8；公司总市值65.3亿，19年静态市盈率23倍；18年静态市盈率14倍。
19年业绩下滑原因：
受“3.21”江苏响水特大爆炸事故持续影响公司子公司盐城南方停产，导致公司自产业务受影响，营收下滑。
国际市场端遭遇极端气候，作物保护用量减少，部分产品市场需求遇冷。
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